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证券研究院|短期理财基金整改开启 债市迎来大利好?

时间:2018-07-16 16:18 来源:未知 作者:admin 阅读:

       7月13日,华安基金旗下两款短期理财债券基金发布暂停关于2018年第7期运作期到期后暂停下一运作期运作的公告,拉开了短期理财基金整改的序幕。

  短期理财基金是2012年开始发行成立的一种创新基金产品,当时因为2011年监管机构叫停了30天以内的银行短期理财产品,基金公司为抓住时机抢占这块市场而发行的创新型产品,截至2018年6月末累计发行短期理财基金产品113个,余额达到7000亿元。

  短期理财基金具有几个显著的特点,一是与货币基金类似,采用摊余成本法估值,收益每日计算,按期结转,能给予客户比较明确的收益范围,收益波动较小;二是定期申赎,短期理财基金都有一个封闭期,封闭期内不能赎回,但是投资者可以选择封闭期限,一般短期理财基金的封闭期限分为7天、14天、28天、30天、60天、90天等,投资者可以灵活选择;三是门槛低,与银行理财的5万元门槛相比,短期理财基金的购买门槛是1000元,可以吸引更多投资者。

  虽然短期理财基金与一般的债券基金向相比具有显著的相对优势,既具有一定的流动性优势又能获得比较稳定的收益预期,但是银行理财比他们具有更明显的优势,即银行理财是预期收益型的模式,客户在投资之前就知道明确的收益,而且银行理财也提供不同的开放期限选择,唯一的不足在于银行理财的门槛需要5万元以及银行理财期限至少要30天以上,因此在银行理财盛行的时候短期理财基金并没有大发展。

  实际上,短期理财基金在2012年发行第一支产品以来,到2016年末规模只有1364亿,在资管新规(征求意见稿)出台的2017年银行理财增速显著放缓,短期理财基金规模上升到3670亿,而在资管新规正式出台后的2017年上半年,短期理财基金规模更是迅速攀升到了7000亿,半年内规模增长仅一倍。可以看出,短期理财基金迅速填补了银行理财规模下降带来的市场空白。

  然而,在资管新规出台以后,短期理财基金是否符合新规的要求?为何监管这么迅速要求其整改,对债券市场又有何影响呢?

  首先,短期理财基金采用摊余成本法估值不符合监管新规的要求。资管新规只允许封闭式的产品符合条件的情况下采用摊余成本法估值,因为摊余成本法没有真实反映产品的净值情况,若真实估值负偏离度过大,那么投资者赎回时就需要基金公司来承担亏损,如果赎回量过大则基金公司很可能无法弥补亏损,那么可能导致系统性的风险。2017年末某些货币基金发生风险事件就是因为摊余成本法以及市场大跌时大量赎回导致的。目前监管对于摊余成本法的货币基金都很谨慎,对于这类期限更长的短期理财基金则更加谨慎。因此,短期理财基金整改的方向是改为按照市值法计量资产净值,即回归传统的债券型基金产品。

  其次,对于投资范围有更严格的要求,即投资范围和投资比例中“百分之八十以上资产投资于债券”,与债券基金的规定一致。由于同业存单不属于债券类资产,而且2017年至2018年一季度同业存单利率均保持较高,因而理财短期基金大比例投资于同业存单,但是不符合债券基金的要求。未来,监管要求按照债券基金的要求,投资百分之八十以上于债券,那么对债券资产的需求会增加,且由于债券资产净值波动较大,也意味着产品净值的波动将加大。

  对短期理财基金的严监管,也体现了资管新规统一规制、公平竞争的要求,防止监管套利而带来风险,不能因为银行理财收缩而出现新的风险点。如果按照上述要求,则短期理财基金将回归传统的债券型基金,但是通过最近一年多短期理财基金规模的迅速增长,可以看出在理财规模收缩之后,这块市场空间仍然是较大的,但是在监管新政之下增长速度可能会放缓,但也更加符合资管新规的要求,在控制好风险的前提下规范有序发展。

  对于债券市场而言,目前短期理财基金的整体规模7000亿,相对20多万亿的理财资金仍然是微不足道的,因而监管整改对债券市场的影响较小。而且,债券基金要求配置80%以上的债券资产,因此其一部分资金还将从同业存单转向债券,对于债券市场反而是相对利好。长期看,影响债券市场的重要变量仍然是银行理财的走向以及如何填补预期收益型理财规模下降引发的资金缺口,债券型基金仍然有较大的发展空间,但是需要降低门槛、降管理费和申购赎回费,让利于投资者,满足投资者在流动性和收益方面的多元化需求。

  免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息,请以交易所公告为准。股市有风险,入市需谨慎。

(责任编辑:admin)

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